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7月通胀点评:核心CPI快速修复,PPI或迎高点?

2021年8月9日,国家统计局发布2021年7月CPI和PPI数据:

2021年7月CPI同比上涨1%,6月为上涨1.1%;核心CPI同比增长1.3%,6月为0.9%;非食品价格同比上涨2.1%;PPI同比上涨9%,6月为8.8%。

2021年7月CPI环比上升0.3%,增速较6月提高0.7个百分点;7月PPI环比增长0.5%,其中生产资料环比增长0.6%,生活资料环比增长0.1%。

分析师普遍认为,CPI下探空间不大,涨幅也有限;但对PPI是否面临拐点或继续维持高位仍有分歧。

总体态势:CPI修复,PPI转向从CPI来看,核心CPI快速修复

光大证券指出,7月CPI环比走强有一定的季节性因素影响,但提升幅度比2016-2019年同期平均0.4个百分点的增幅提升不少。

核心CPI是反映需求端强弱程度的重要指标。7月核心CPI同比为1.3%,比6月上升0.4个百分点,离疫情前只有一步之遥(2020年4季度核心CPI同比均值为1.4%);7月核心CPI环比为0.3%,较6月提升0.4个百分点,提升幅度为是2018年4月以来的高点。

7月食品CPI同比下降3.7%,较上月的 1.7%继续扩大(去年7月食品CPI同比上涨13.2%);非食品通胀从上月的1.7%加速攀升至2.1%,环比从6月的0%显著上升至 0.5%。

结合食品、核心CPI的表现,以及7月服务业PMI的表现,可以看到,供给端对CPI的影响已经逐步式微,后续影响CPI变化的主要是需求端的因素,而从7月数据来看,需求端对CPI的拖累似乎有反转迹象,需要结合更多数据进行验证。

从PPI来看,高点已过这一判断仍然成立

光大证券指出,尽管7月PPI同比仍然较高,但从环比数据来看,PPI高点已过这一判断仍然成立。在5月PPI同比环比均近年来创新高后,在一系列政策作用下,掉头向下的概率可能更大,后续需要关注回落的速度。

目前上游产品的价格短期内很难传导到下游,供给端带来的价格变化很难影响需求层面的价格变化,当前PPI层面的变化对债市的影响程度有限。

分项指标:猪肉跌幅收窄,大宗飙升,耐消品强劲CPI分项数据:食品价格偏弱,非食品价格超预期

食品分项,猪肉价格环比下跌1.9%,比上月收窄11.7个百分点,由此食品价格环比跌幅亦由上月的2.2%收窄至0.4%。鲜果价格环比下跌2.1%。另一方面,鲜菜、蛋奶类等食品价格环比小幅上涨。

非食品分项,7月服务价格和消费品价格环比分别上涨0.6%和0.1%,其中飞机票、汽油、旅游和宾馆住宿等价格上涨较快。具体来看,交通通信价格环比上涨1.5%,教育文化娱乐价格环比上涨1.0%,二者均部分受益于暑期消费。此外,7月居住和生活用品服务价格分别环比上涨0.3%和0.4%,医疗保健价格亦小幅上涨0.1%。

中银证券指出,7月食品价格当中,受部分地区台风、强降雨等极端天气影响,鲜菜生产和储运成本增加,价格环比由降转升,但环比增速表现依然弱于历史同期平均水平。

非食品中,主要是汽柴油价格上涨较多,受暑期出游影响,飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比涨幅较大。7月非食品价格上涨主要受到工业品和暑期服务型消费的推动,但由于疫情影响,服务消费在8月可能出现明显回落。

中银证券还指出,7月CPI同比增速有三个指向:一是服务消费价格明显上升,表明当前抑制内需消费释放的主要还是疫情因素,居民消费能力基础依然较好;二是工业品消费价格环比增速表现超出历史同期水平,同比增速持续上行,背后可能是成本上涨和芯片等原料短缺影响供给双重因素的影响;三是在基数效应、食品价格拖累、新冠疫情、部分地区洪灾等因素综合影响下,年内我国通胀压力整体不大,但随着经济复苏步入正轨,需要提前预防2022年通胀上行风险。

PPI分项数据:大宗抬高耐用品价格

7月国内外大宗商品价格再度上升,尤其是原油和煤炭及相关产品价格。

PPI中,生产资料(原材料、加工和采掘) 同比上涨12.0%,其中采掘和原材料价格同比分别上涨38.7%和17.9%。另一方面,生活资料(衣着、耐用消费品、食品和一般日用品) 同比保持温和,为0.3%,较上月持平。

分行业看,煤炭和石油天然气开采行业价格分别录得6.6%和5.9%的月环比涨幅,黑色金属开采月环比亦上涨3.6%,三者是拉动PPI月环比上行的主要因素。另一方面,医药制造、水泥及中游黑色有色加工业价格行业环比小幅下降,且大部分中下游制造业如食品、纺织服装、设备制造、汽车等行业价格环比上涨相当温和。

中银证券指出,虽然基数效应无法明显压制PPI上涨趋势,但7月PPI同比增速强劲依然超出预期,主要还是受到国际大宗商品价格的影响。但在工业品价格表现强劲之外,仍需关注意的是,耐用消费品价格环比增速自3月以来持续正增长,且增速高于历史同期平均水平,考虑到CPI中工业品价格7月也表现较强,PPI向CPI的传导可能率先体现在耐用消费品价格上。

未来展望

对于CPI,多数分析师认为下探空间不大,涨幅也有限。

民生银行研究院宏观分析师应习文认为,7月CPI同比略高于市场预期。主要因自然灾害、暑期出行和能源价格等临时性因素影响。8月以来各地散发的德尔塔变异疫情将对需求产生一定影响,或将抑制非食品价格的上升,不过随着猪肉价格逐步探底企稳,食品价格继续下探空间也不大,预计未来CPI仍将在1%附近空间波动。

中国国际经济交流中心副总经济师张永军认为,从7月数据看,CPI涨幅仍在意料之中,虽然眼下疫情有扩大之势,影响供给端的同时也会影响需求端,预计后续涨幅有限,全年有望控制在2%的涨幅内。

对于PPI,有分析师认为拐点已至。

应习文认为,PPI再次触及年内高点,同样略高于市场预期。主要原因来自于上游能源价格的上涨,以及中游的化工类,金属类产品则涨跌互现。前期疫情复苏下全球能源价格上涨的传导,以及高温天气下煤价上涨是推升生产资料上涨的主因,生活资料方面上涨压力则相对温和。后期随着德尔塔变异疫情在全球重起波澜,国际能源价格上涨预期回落,国内需求相对平稳,保供稳价政策继续推进,PPI整体将从高位逐步下行。

但持续上涨的PPI还是令人有点担心,一方面PPI的上涨主要受原油、煤炭等生产资料价格上涨的影响,另一方面消费的不旺也抑制了PPI的涨势传导到CPI,但亦挤压了实体经济的利润空间。

但也有分析师认为PPI高位将维持。

张永军认为,从目前的情况看,PPI整体仍在峰值区域内,至于何时能回落很大程度取决于外部环境的变化。尤其是美联储的政策,估计PPI在峰值区域还将维持一段时间。

展望后市,PPI的回落可能将持续较长时间,工业品价格还将在高位延续一段时间。

中泰金融国际研究部高级副总裁纪春华认为,PPI增速小幅回升,随着变种疫情的再度扩散,防疫措施或再度升级,供给恢复受阻,预计PPI将继续高位运行。

上海证券宏观分析师胡月晓认为,7月份收到当期扰动因素影响(灾害性天气和海内外疫情波动性高点),价格逆季节性规律上涨,当月CPI和PPI都超出预期较多,但随着上述临时性扰动因素的消除,价格回落趋势不变,维持通胀拐点趋势不变。

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posted @ 21-08-19 07:10  作者:admin  阅读量:
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